Welche Art von Beziehung haben Sie und Ihr Erwerber?

Wenn ein Unternehmen ein anderes kauft, ist das oft eine heikle Situation.

Für Oldtimer wie Sie können Fusionen und Übernahmen in der Vermögensverwaltung oft zu einer Beziehung wie der von Liz Taylor und Richard Burton führen: unbeständig und nicht praktikabel. Für die Jugendlichen oder die unter 40-Jährigen könnten die Angebote am Ende wie bei Angelina Jolie und Billy Bob Thornton ausfallen: einfach nur seltsam.

Seit mindestens einem Jahrzehnt ist die Geschwindigkeit der Vermögensverwaltungsgeschäfte stetig gestiegen. Bei all diesen Käufen wird deutlich, wie schwierig es für Unternehmen ist, den richtigen Partner zu finden.

Es gibt viele Gründe dafür, dass Akquisitionen in der Vermögensverwaltung scheitern und letztendlich nicht funktionieren. Broker-Dealer oder registrierte Anlageberater zahlen oft zu viel, was die Anschaffung zu teuer macht. Unternehmen können geschäftlich oder kulturell schlecht zusammenpassen, wenn sie von einem anderen Unternehmen übernommen werden.

Manchmal versteht das Management auch das Geschäft, das es kauft, nicht. Finanzberater werden durch Angebote von Wettbewerbern in Versuchung geführt und verlassen möglicherweise ein Unternehmen, das gerade für einen anderen Arbeitgeber gekauft wurde, und lassen den Käufer im Stich.

Gleich werden wir die jüngsten Geschäfte von Avantax Inc., ehemals Blucora Inc., besprechen, das über 3.100 Finanzberater verfügt, die mit einem Kundenvermögen von rund 84 Milliarden US-Dollar arbeiten. Viele dieser Berater haben Erfahrung in der Steuerberatung ihrer Kunden und sind Wirtschaftsprüfer. Das Unternehmen verzeichnete im Sommer einen Anstieg seines Aktienkurses, nachdem der aktivistische Investor Engine Capital einen Brief an den Vorstand von Avantax geschickt hatte, in dem er ihn aufforderte, eine strategische Überprüfung des Unternehmens, einschließlich eines möglichen Verkaufs, in Betracht zu ziehen.

Aber werfen wir zunächst einen Blick auf die Entscheidung der Goldman Sachs Group Inc. diese Woche, das RIA-Geschäft United Capital Financial Partners, für das sie 2019 750 Millionen US-Dollar bezahlt hatte, aufzugeben.

Goldman benannte RIA Personal Financial Management um, aber die Firma passte nicht. Die riesige Investmentbank beschloss dieses Jahr, ihre Bemühungen wieder auf die direkte Zusammenarbeit mit den Superreichen zu konzentrieren, also mit denen, die ein Vermögen von Dutzenden oder Hunderten von Millionen Dollar haben, und nicht mit einfachen alten Millionären, die für die meisten RIAs wie United Capital die beste Wahl sind.

Der Goldman-United-Capital-Deal war eine Angelina-Billy-Bob-Beziehung: etwas seltsam, mit Dingen unter der Oberfläche, die höchstwahrscheinlich nie ans Licht kommen werden. (Wie viel zahlt beispielsweise der neue Eigentümer, Creative Planning, tatsächlich für die RIA?)

Das bringt uns zu Avantax. Das Unternehmen tätigte zwei Broker-Dealer-Akquisitionen, eine im Jahr 2015 und die andere vier Jahre später, und gab insgesamt 760 Millionen US-Dollar für die ehemalige HD Vest Financial Services Inc. und 1st Global Inc. aus. Finanzberater, die sich auf Steuern konzentrieren, sind oft am unteren Ende angesiedelt des Jahresumsatzes im Vergleich zum Rest der Branche, da ihr Schwerpunkt eher auf Steuern als auf dem Sammeln von Kundenvermögen liegt.

Avantax hat viel geschaukelt. Im vergangenen Jahr verkaufte das Unternehmen sein Softwaregeschäft TaxAct für 720 Millionen US-Dollar und verwandelte das Unternehmen damit in einen „reinen“ unabhängigen Broker-Dealer und RIA-Vermögensverwaltungsunternehmen, hieß es damals.

Avantax kauft und verkauft also seit acht Jahren große Teile seines Geschäfts. Am Mittwochnachmittag lag der Aktienkurs des Unternehmens bei 20,61 US-Dollar und die Marktkapitalisierung betrug fast 758 Millionen US-Dollar, was in etwa dem kombinierten Aufkleberpreis der beiden steuerorientierten Broker-Dealer entspricht, die es 2015 und 2019 gekauft hat, ohne Berücksichtigung der Inflation.

Denken Sie einfach nach. Hätte Avantax die 580 Millionen US-Dollar, die es für HD Vest ausgegeben hat, etwa zu diesem Zeitpunkt in den Aktienindex S&P 500 investiert, hätte es sein Geld im gleichen Zeitraum mehr als verdoppelt.

„Als Teil unseres vielschichtigen, steuerorientierten Geschäftsmodells beeinflussen eine Reihe von Faktoren unsere M&A-Strategie“, schrieb CEO Chris Walters in einer E-Mail. „Die Übernahme von 1st Global im Jahr 2019 hat unsere Position in der steuerorientierten Vermögensverwaltung gestärkt.“

Er stellte fest, dass das Unternehmen neue Umsatzhöchststände erreichte; bereinigtes EBITDA oder Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen; Rekrutierung; der Anteil des Vermögens in der Beratung; und Netto-Neugelder.

„Angesichts unserer starken Leistung glauben wir, dass die Aussichten für das Geschäft sehr positiv sind“, fügte Walters hinzu.

Es wäre verfrüht, Avantax und seine Deals als Liz-und-Dick-Match oder eine andere Art von Beziehung, sagen wir, als Oscar-Felix-Match zu bezeichnen.

Doch die Anleger sind ihm langsam auf den Fersen, was immer ein Zeichen dafür ist, dass ein Unternehmen einen guten Berater braucht, um sich auf die Zukunft vorzubereiten. Welche Art von Beziehung wird Avantax als nächstes eingehen?

Verwandte Themen: Avantax, Goldman Sachs, Persönliches Finanzmanagement, United Capital

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